央行近期发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）披露了贷款市场报价利率（LPR）改革、存量浮动利率贷款定价基准转换工作的最新进度。

《报告》介绍，截至8月末，存量贷款定价基准转换进度已达92.4%。其中，存量企业贷款转换进度为90%，存量个人房贷转换进度为99%，已转换的存量贷款中，91%转换为参考LPR定价。随着存量贷款定价基准转换的完成，LPR变动可影响到绝大部分贷款，贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策的传导效率进一步提升，降低融资成本的效果更加明显。

数据显示，9月，贷款加权平均利率为5.12%，比上年12月下降0.32个百分点，同比下降0.5个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.31%，比上年12月下降0.43个百分点，同比下降0.65个百分点；企业贷款加权平均利率为4.63%，比上年12月下降0.49个百分点，明显超过同期LPR降幅，有利于降低企业融资成本。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，LPR改革已取得显著成效。从LPR本身来看，其市场化程度明显提高。从LPR的应用上看，其已成为金融机构贷款定价和商业银行内部转移定价（FTP）的主要参考。从LPR的传导上看，贷款利率隐性下限完全被打破，且增加了小微企业的信贷供给，避免了住房贷款利率的同步下降，起到了优化信贷结构的作用。从LPR改革对贷款实际利率的整体影响上看，贷款利率的降幅超过了同期LPR的降幅，实现“两轨合一轨”。从LPR改革对负债端的影响上看，其对存款利率市场化起到了重要的推动作用。

贷款利率隐性下限被打破

“在LPR改革前的很长一段时间内，我国贷款实际利率同时受到市场利率和贷款基准利率这两个因素的影响，即利率‘双轨制’。‘双轨制’导致了市场价格的扭曲、阻碍了政策信号向贷款实际利率的传导、影响了货币政策的实施效果。”张旭说。

2019年8月17日，央行发布公告决定改革完善LPR形成机制。本次改革创新推出了LPR在中期借贷便利（MLF）利率上加点的形成方式，不仅市场化程度明显提高，而且发挥出了中期政策利率的决定性作用。改革完善后的LPR破解了形成“双轨制”的关键点，最终实现了贷款利率“两轨合一轨”，提高了利率传导效率。

LPR改革后，贷款利率隐性下限被打破，有效降低了贷款实际利率。数据显示，9月，利率高于LPR的贷款在一般贷款中的占比为67.70%，利率等于LPR的贷款占比为7.41%，利率低于LPR的贷款占比为24.89%，贷款利率加减点区间整体较6月有所下移。

同时，LPR改革也推动了金融机构内部定价的市场化程度明显提高。《报告》提出，随着LPR改革的深入推进，市场化形成的LPR逐渐取代贷款基准利率成为FTP的主要参考基准。截至目前，所有全国性银行均已建立FTP体系，并实现贷款FTP与LPR联动。大部分地方法人金融机构也已建立FTP机制，并将LPR纳入FTP。

LPR改革推动存款利率市场化

除此之外，值得注意的是，LPR改革对存款利率市场化改革也起到重要推动作用。2020年9月，三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.8%，分别较上年12月下降5个和26个基点。

“贷款和存款利率间的传导并不是单向的，而是可以互相影响的。从贷款利率下降到存款利率下降的传导更为刚性，贷款利率是决定存款利率的关键因素。”张旭表示，LPR改革推动了贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行就会适当降低存款利率，通过提高存款利率来“揽储”的动力也会随之下降。也就是说，在LPR改革的推动下，市场利率与存款利率正在实现“两轨合一轨”。

对于下一步利率市场化改革的思路，《报告》表示，健全市场化利率形成和传导机制，持续深化LPR改革，巩固市场化LPR报价机制，督促金融机构更好地将LPR嵌入贷款FTP中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性，用改革的办法促进融资成本进一步下行，提高货币政策传导效率。发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，强化对各类贷款主体贷款年化利率明示的自律， 维护公平定价秩序和市场公平竞争，切实保护金融消费者权益。